东方国际“以小吃大”与上海纺织重组 上海纺织成子公司

　　上海两大纺织国企宣布“在一起”了。

　　近期，上海市国有资产监督管理委员会决定，拟将上海纺织(集团)有限公司(下称“上海纺织”)与东方国际(集团)有限公司(下称“东方国际”)实施联合重组。

　　具体方案是，上海市国资委会将其持有的上海纺织27.33%股权、上海国盛集团持有的上海纺织49%股权划转至东方国际。

　　由于东方国际是上海市国资委的全资公司，本次股权划转后，上海纺织的实际控制人未发生变化，仍为上海市国资委。不过，它将成为东方国际的子公司，其业务也将从资本运营平台转至业务性平台。

　　值得一提的是，从体量上看，东方国际要逊色于上海纺织，意味着这又是一起“以小吃大”的重组。

　　“以小吃大”

　　除了快，这次股权划转的另一大特点是“以小吃大”。

　　集团官网数据显示，截至2016年底，上海纺织拥有总资产369.2亿元，净资产137.81亿元，负债231.35亿元;东方国际最新显示的总资产为152.10亿元，净资产83.14亿元，负债68.96亿元。

　　营业情况方面，上海纺织也几乎是东方国际的两倍。2016年，上海纺织实现营业收入达541.82亿元，同比增长17.6%，而东方国际仅有227亿元，同比增长4.8%。

　　双方的盈利能力也“半斤八两”。上海纺织2016年的净利润为6.63亿元，同比增长23%，净资产收益率(ROE)4.81%，东方国际2015年的ROE为4.35%。

　　不过，去年东方国际大幅增长121%至8亿元，盈利能力大概率增强。从去年的业绩表现看，由东方国际控股上海纺织也在情理之中。

　　另一方面，上海纺织主要经营纺织业贸易，而东方国际则拥有贸易和物流服务两大板块，且注重投资，从业务的协同上看，后者比前者更适合做整合主体。

　　“首先，双方可以通过整合行业资源实现集约化发展，其次，上海纺织有望为东方国际增加物流业务。”一位分析人士对记者表示。

　　今年年初，在宣布2017年集团总裁室主要工作任务时，东方国际总裁、党委副书记周骏就表示：一要持续推进综合贸易转型，二要持续推进物流和航运业务加快发展。在官网上，东方国际也宣称，要成为国内领先的现代服务贸易集团。

　　数据显示，2016年，东方国际代理的进出口集装箱达15.32万TEU，完成全年预算目标的113.48%。

　　极速重组

　　这是一次“闪婚”，而且是“指腹为婚”。

　　8月29日，两集团旗下的上市公司共同宣布，接到母公司通知，上海市国资委正在筹划涉及“上海纺织”的重大股权转让事项。然后，仅过了两天，转让事项的方案就出台了。

　　这一次，上海市国资委采用的是股权划转方式，而且均以经审计的净资产值直接划转。

　　记者了解到，国有企业股权变动主要有公开挂牌交易、协议转让、无偿划转、非同比例增减资等方式。从已知情况看，这次的股权划转属于协议转让或无偿划转，作价几何尚不得而知。

　　无论是哪一种，资产评估都不是必要程序，转让过程会相对简化。而以净资产值直接划转，不但可以节省审计、评估时间，而且能降低费用。上海市国资委也不是第一次实施这样的操作手法，就在今年5月，上海水产集团100%股权就被用同样的方式划转至光明股份。

　　从实施主体上看，这本身就是上海国资系统内部的一次资源整合，即便如此，整合速度之快仍实属罕见。记者欲进一步了解相关情况，不过未得到集团及旗下上市公司人员的有效回复。

　　公开信息显示，东方国际以纺织外贸起家，目前以货物贸易及相关投资为主要业务，以现代物流及相关投资为培育业务。

　　东方国际旗下仅有一个上市平台：东方创业(600278.SH)。2011年3月，集团完成纺织、利泰(原针织)、家纺、商业、东松、物流六家子公司主业核心资产注入上市公司的重大资产重组工作，并开始推进整体上市进程。

　　上海纺织前身为清政府建立的上海机器织布制造局，公司于2001年正式成立，并于2011年划归为上海市国资委直管。在此次股权划转之前，2015年4月，上海市国资委将49%的股份无偿划转至上海国盛集团。

　　集团旗下目前有两家上市公司：申达股份(600626.SH)和龙头股份(600630.SH)。其中，申达股份主营纺织服装的外贸进出口业务，以及汽车内饰业务;龙头股份则主要从事纺织针织业外贸业务。

　　资产注入生变

　　不过，两集团实现联合重组后，整体上市的预期或生变。此前有券商分析称，上海纺织旗下仅有2家上市公司，资产证券化率不足30%，集团有望将优质资产注入上市平台。

　　据记者了解，东方创业的业务几乎与东方国际相同，如前文所述，集团核心资产已经注入。2016年财报显示，上市公司总资产72.74亿元，当期实现营业收入153.8亿(占集团的67.75%)，归母净利润1.489亿(占集团的29.78%)。

　　而上海纺织旗下的两家上市公司体量则相对较小，合计总资产仅79.56亿元，略高于东方创业。2016年，申达股份和龙头股份分别实现营业收入86.75亿元、42.50亿元，净利润1.94亿元、2077.82万元。

　　3家上市公司均表示，尚未接到有关本次股权划转可能改变公司未来战略规划、业务经营、行业发展方向等方面的通知。

　　不过，从近期的资产整合动作看，3家公司的发展方向也不相同。

　　东方创业更加注重物流与服务。今年4月28日，公司历经3年、5次调整之后的定增方案终于获得审核通过，最终的方案是，募集15.1亿元投资超灵便型散货船项目。

　　而上海纺织旗下的两家公司则在忙着置出“不相关资产”。就在此次重组消息公布前期，龙头股份宣布将持有的地产资产交大科技园出售给上海万科，作价1.64亿元;申达股份则以1.57亿元的价格出售了上海申达房地产开发经营有限公司100%股权。

　　申达股份回应称，本次出售是出于调整公司产业结构，由于贸易、汽车内饰、新材料等主营业务收入和净利润的占比都比较高，公司战略层面规划将重心放到主营业务上来。今年上半年，公司外贸进出口业务营收占总营收的63.29%，汽车内饰业务占34.32%。

　　整体上市或仍是主要目标，但是股权划转之后，两大集团的整体上市平台都充满了变数。资本市场表现也反映了这一不确定性：9月1日复牌当天，东方创业、申达股份股价分别下跌0.42%、0.58%，仅龙头股份上涨2.12%;本周第一个交易日，3只股票仍是延续了这样的态势，前两者继续下跌3.23%、1.56%，龙头股份涨幅则缩至0.8%。